私募股权行业已经陷入低级别的停滞状态，陷入了《阴阳师》中的时间循环。“每年你都会听到这种声音了”，皮克布克(PitchBook)的凯尔·沃尔特斯(Kyle Walters)说。
私人股权行业已经陷入低级别的放缓状态数年，陷入了《日日夜夜》式的循环。“每年都能听到这个声音了，”PitchBook分析师Kyle Walters说。“2023年时，私人股权说：‘今年可能会回归。’然后你到了2024年，2024年会是一个不同的年份。然后你到了2025年，2025年会比前一年稍好一点，人们会说：‘也许今年就是回归的年份。’” 美私人股权行业——拥有超过3万亿美元的资产管理额——陷入了地缘政治不确定性和可能的利率上涨的周期，以及快速集中的市场和有限的退出挑战。 这是2026年第三季度的事实：季度末的退出价值同比下降14.1%，交易价值同比下降13.6%，根据PitchBook的数据。“该资产类别的AUM增长率远远不如以前，”Walters说。“过去10、15年，年均增长率为12%。现在我们接近了这个数字的一半……这是新的常态，面对市场的阻力，将资本投入到工作中，并将公司带入市场，但仍然存在未解决的问题。” 融资，W
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【业州愚公解读】
美国私募股权（PE）第三季的退出金额较去年同期下滑百分之十四点一、交易金额下滑百分之十三点六。管理逾三兆美元资产的这个行业，被受访分析师形容为困在「土拨鼠节」式的循环里——每年都说「今年会回温」，结果年年落空。我的看法是，这不是一次普通的景气回档，而是行业结构正在改变的讯号。
关键机制在「退出」。PE 靠卖出持股把钱还给出资人（LP）；卖不掉，LP 拿不到分配，就没有新钱投入，于是资金向少数大基金集中。文中也点出，募资在过去十八到二十四个月明显变难，能募到钱的基金变少，大家在愈来愈小的饼里抢食——但也有例外，KKR 就用三十个月完成三千亿美元的募资目标。
常见的误解有二。第一，以为这只是周期性的低潮，但受访者认为「成长减半」已是新常态。第二，把「下滑」读成「崩盘」；其实目前的活动量仍高于二〇二二到二〇二三年最惨的低点，只是远不如预期。
对华语读者，这关系到全球资本流动、并购市场，以及企业赴美融资与退出的窗口。后续最该盯的是利率：若年底前真的升息，第四季很可能复制第三季的疲软；反之则是不小的惊喜。其次看大型基金的募资是否持续一枝独秀，以及二级市场（延续基金）是否更活跃。
撰文：业州愚公
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编辑评论 / Editor's Note
近年来，私募股权市场一直处于低速增长的状态，投资额度逐渐下降，市场趋势未见明显改善。 PitchBook 的数据显示，美国私募股权交易金额在第三季度出现下滑，市场低迷的局面仍然持续。 专家认为，这种低速增长的状态可能会持续一段时间，对市场前景提出了一定的关注。