Google 搜尋，為 Alphabet 兩個世紀的野心付費的業務，現在被估值在約 10 倍的收益，根據 Bank of America 的數據。 T
Google 搜尋，為 Alphabet 的兩十年願景付費的業務，現在被 Bank of America 計算為約 10 倍收益。 S&P 500 在 FactSet 的資料中以 18.7 倍未來收益交易。能源，市場最便宜的行業，交易價格為 13 倍。這些數據在星期四狠狠地打擊了股票。 Alphabet 的 A 股價值下跌 12.6% 到 $283.82，自從 2004 年開始交易以來，這是他們最差的一天。這次下跌擦除了約 4820 億美元的市場價值。之前，Alphabet 的最差的一天是在 2020 年三月，當時股價下跌 11.6%。觸發因素是搜尋業務——同樣的巨型企業使 Google 成為動詞。第三季度，搜尋和其他收入增長了 12% 到 $63.35 億美元。分析師預期增長 15%。與此相比，第二季度增長了 17%，第一季度增長了 19%。與此同時，Google Cloud 的收入翻倍了，增長了 103% 到 $30.71
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Alphabet 週四跌 12.6%，收在 283.82 美元，市值蒸發約 4,820 億，是 2004 年上市以來最差的一天，比 2020 年 3 月那次 11.6% 還重。導火線不是雲端，是搜尋：第三季搜尋與其他收入成長 12% 到 633.5 億，分析師原本要 15%，而前兩季分別是 17% 與 19%。雲端營收翻倍到 307.1 億，資本支出 514 億，扣掉資本支出後的現金流為負 91 億。
值得注意的是美銀那組對照：整個集團約 19 倍 2027 年預估獲利，核心搜尋大約 10 倍，低於標普 500 的 18.7 倍前瞻本益比，也低於能源類股的 13 倍。分析師維持買入，但把願付倍數從 27 倍砍到 24 倍。我的看法是，這不是「AI 故事講不下去」，而是市場第一次用「可能被 AI 侵蝕的現金流」這個框架，去給一門二十年來最穩的生意重新定價。
常見的誤解有三個。第一，把暴跌歸因於資本支出太貴；資本支出是既成事實，真正被砍的是搜尋的成長率。第二，用「查詢量創多年新高」反駁；查詢變多不等於變現變多，AI 摘要直接給答案、不必點連結，稀釋的正是廣告點擊。第三，把雲端翻倍當成救贖；雲端規模仍小於搜尋，而且是用資本支出堆出來的。
對華語讀者，這件事離得比想像中近：依賴 Google 流量的內容站、做跨境電商與搜尋優化的生意，都該把「搜尋流量折價」算進明年的預算。後續盯四件事：下一季搜尋增速能否回到 15%、AI 摘要的商業化會不會單獨揭露、資本支出是否再上修、以及監管端是否出現拆分動作（目前尚未證實任何具體方案）。
撰文：業州愚公
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編輯評論 / Editor's Note
這次的股價暴跌對Alphabet公司來說是一個重大打擊，反映出投資者對其未來發展前景的擔憂。Bank of America的估值顯示，Google搜索業務的價值已經低於化石燃料股票的估值倍數，這對於曾經被視為科技業的領軍企業的Alphabet來說是一個令人震驚的轉變。這種情況可能會對公司的長期戰略和投資決策產生深遠影響。